本文转载自原版Fisher的“ Ticket Wind Notes”
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1.融资情况
本月，央行开展逆回购操作17.500亿元，MLF出资1000亿元，发行国库现金存款500亿元，逆回购17.20亿元，MLF到期6000亿元，国库现金存款500亿元人民币，净投资总额达4,300亿元。
本月资金水平相对稳定，七日期SHIBOR利率基本在2.20％附近波动，三个月及以上的中期利率大幅上升。总体而言，货币政策保持灵活适度，资金既不宽松也不紧张。
2.发票市场
1.发票的市场规模
11月，发票市场承兑汇票的同比增长率继续显示出小幅正增长，并且折扣的同比增长率与上个月相比继续下降（上个月：-11.34％），交易量继续保持不变从链环增长率来看，11月的承兑，折扣和交易量显着增加，并且折扣量增长率特别高。
2.贴现率
11月，汇率在月初回升，然后重新进入下行通道，当月下半月汇率相对稳定，短期汇率下跌幅度更大。国有股的全年再贴现率在月底降至2.77％，比10月底下降了4个基点。
我之前说过，贴现接受率接近临界点，甚至在10月也有一个临界点，正如预期的那样，11月贴现接受率急剧上升至56％，银行信贷不足。到2020年，人民币新增贷款约为20万亿元.1月至10月，关闭11、12月的16.95万亿元，每月需要增加3.05万亿元。去年11月和12月的银行贷款压力相对较大，另一方面11月贴现发票的到期规模也相对较高，以我的估算超过1万亿元。有两个原因导致银行对发票的需求急剧增加，尽管价格已经很低，但发票价格仍继续下降。
3.发票相关资产收益的比较
11月，钞票，政府债券和银行同业存单的到期收益率趋势继续发生变化：1年期政府债券和银行同业存单的收益率分别增长10BP和15BP，而1年期当年全国股票价格上涨了4BP。当前的一年期国债和银行间同业存托凭证之间的价差继续增长至51bp。国有股票据收益率今年以来首次突破了政府债券收益率，与去年11月相似。国债收益率是不可持续的。
四，票据市场预测
展望12月，很有可能在月初汇率会略有恢复。鉴于银行对信贷的持续高需求和贴现汇票的到期日，汇率不太可能大幅上升，预计将波动2.85％。大一点